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QU'EST-CE QUE LE RISQUE
EN PLANIFICATION
FINANCIÈRE PERSONNELLE
INTÉGRÉE ?
Denis Preston
CPA, CGA, GPC, Pl. Fin.
Formateur et consultant
Étude de cas
Maxime veut comprendre le concept du risque.
Or, une nouvelle version du Règlement 31-103 sur
les obligations et dispenses d'inscription et les
obligations continues des personnes inscrites
1
est
entrée en vigueur le 31 décembre 2021. Depuis cette
date, pour qu'un représentant puisse s'acquitter de
ses obligations en matière de convenance, selon
l'article 13.2 2) c), il doit connaître :
i) la situation personnelle du client ;
ii) la situation financière du client ;
iii) les besoins et les objectifs de placement du
client ;
iv) les connaissances du client en matière de
placement ;
v) le profil de risque du client ;
vi) l'horizon temporel de placement du client.
L'Instruction générale relative au règlement 31-
103 sur les obligations et dispenses d'inscription et
les obligations continues des personnes inscrites
2
précise :
La tolérance au risque et la capacité de prendre
des risques sont des éléments distincts qui,
ensemble, constituent le profil de risque global
du client.
En finance, nous utilisons souvent les deux
concepts suivants pour estimer les risques :
PLACEMENTS
• La volatilité, mesurée soit par l'écart type ou
la variance, qui est principalement utilisée
en placement et est à la base de la théorie
« moderne »
3
de portefeuille (TMP) ;
• La valeur à risque (VàR), qui est surtout utilisée
en assurance et fait référence au montant de la
perte si un risque (destruction d'une résidence,
invalidité, etc.) se produit. En placement, elle
fait référence à la perte maximale subie par un
portefeuille durant une période donnée.
Mais, est-ce que ces concepts correspondent à
la situation de Maxime ? Voici deux extraits de In
Pursuit of the Perfect Portfolio: The Stories, Voices,
and Key Insights of the Pioneers Who Shaped the
Way We Invest
4
, qui résument la pensée des deux
prix Nobel d'économie, Robert C. Merton et Harry
M. Markowitz (le père de la TMP) :
By March 2009, the value of each person's
retirement plan will have declined by 40
percent, a devastating result. But suppose
one person was much younger than the other.
For the younger person, it may be that only 10
percent of his total retirement assets were in
the DC plan, while the other 90 percent were
in the form of future contributions. He would
have lost only 4 percent of his total retirement
assets. However, the older person may have
had 90 percent of her retirement assets in her
DC plan, resulting in a total loss of 36 percent,
a disaster. "Unless you take account of these
other assets, how can I possibly make a good
decision on your DC plan? You both have the
same allocation, the outcomes are entirely
different."
Another important consideration for the
Perfect Portfolio is taxes. Markowitz noted that
mean-variance analysis should be done on an
after-tax basis, and that is tricky because [of]
different investment time horizons.
Merton nous rappelle que la capacité d'un client à
prendre des risques varie selon la phase de vie où
il se situe. Markowitz nous rappelle qu'une bonne
analyse risque-rendement est complexe et doit se
faire en tenant compte :
• des impôts, ce que nous avons trop tendance à
oublier. Une exception à cet oubli est l'article de
David Truong, « La volatilité… après impôts ! »,
dans le numéro d'octobre 2021 de La Cible ;
• du fait que lorsque le client a plusieurs
horizons de placement (ce qui est le cas pour
les retraités), il faut faire une analyse pour
chacun de ces besoins annuels.
Selon un autre prix Nobel d'économie, le psycho-
logue Daniel Kahneman, plusieurs clients font
preuve d'intolérance aux pertes ; il faut alors mul-
tiplier les rendements négatifs (les pertes) par en-
viron deux avant de calculer les écarts types et
1 En ligne : .
2 Voir lecture complémentaire.
3 La TMP date des années 1950.
4 Les auteurs ont interviewé plusieurs sommités en placements, dont six prix Nobel
d'économie. Voir en ligne : .
