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lacible | Août 2020
PLACEMENTS
LA COVID-19 ET LES BIAIS
DE FAMILIARITÉ ET DE
STATU QUO
Denis Preston
CPA, CGA, FRM, GPC, Pl. Fin.
Formateur et consultant
Étude de cas
La pandémie du coronavirus a sans aucun doute
apporté son lot d'incertitudes. Un vaccin sera-t-il
disponible avant une potentielle deuxième vague ?
Le virus va-t-il muter pour devenir plus virulent ou,
au contraire, disparaître comme l'a fait celui du
SRAS en 2003 ? Pour Marc-André, qui songeait à
prendre sa retraite dans trois ans, la crise entraîne
beaucoup d'inquiétudes par rapport aux impacts
à long terme sur ses placements.
La finance comportementale nous enseigne qu'en
situation d'incertitude, l'humain a tendance à réagir
en comparant la nouvelle situation à des situations
passées. Il essaie de se rassurer en utilisant des
repères du passé. Parfois, cette réaction est
pertinente, mais elle peut aussi nous empêcher
de réaliser à quel point la nouvelle situation est
différente.
Dans leur livre This Time Is Different: Eight Centuries
of Financial Folly
1
, Carmen Reinhart (qui vient
d'être nommée économiste en chef de la Banque
mondiale) et Kenneth Rogoff ont démontré que la
crise de 2008-2009 n'était pas unique. Cependant,
ils considèrent que la crise actuelle, elle, sera
différente : « But the policy response to pandemics
that we're seeing is definitely new
2
. »
Ainsi, la pandémie devrait diminuer la mondialisation
des économies. Certains experts disent en
effet que les décideurs politiques et les leaders
économiques se demandent maintenant si les
chaînes d'approvisionnement mondiales n'ont pas
été trop sollicitées
3
, particulièrement en matière de
production de médicaments et autres produits pour
la santé. La diminution du ratio des exportations
mondiales sur le PIB mondial devrait donc continuer
à baisser. Il était de 39,5 % en 1980, de 61,1 % en
2008 et de 53,5 % en 2017.
Lorsque la mondialisation augmente, l'effet
de la diversification internationale dans un
portefeuille de placement diminue, puisque
les corrélations entre les actions des différents
pays augmentent. Il est possible qu'à l'avenir, les
corrélations des actions internationales diminuent
et que la diversification internationale des actions
redevienne plus importante.
Mais la différence majeure entre la crise actuelle et les
autres crises économiques est l'intervention (fiscale
et monétaire) sans précédent des gouvernements
alors que nous sommes en temps de paix. En
comparaison, leurs interventions lors de la crise de
2008-2009 semblent maintenant de petit calibre !
Les banques centrales sont-elles devenues les
joueurs les plus importants dans les marchés
financiers ?
Considérons cet extrait du livre de Reinhart et
Rogoff :
And when the central bank uses its
balance sheet, it's acting as an agent on
behalf of the government, whether it's
doing maturity transformation, which is
what pure quantitative easing is, when
it buys long-term debt, [or] it's doing
subsidies to the private sector by buying
mortgages, by intervening in corporate
debt, by intervening in municipals
4
.
À titre d'exemple, la Banque du Canada a acheté
pour 182 milliards de dollars d'obligations et de
bons du Trésor du gouvernement du Canada entre
le 1
er
avril et 24 juin 2020
5
. Ces achats massifs
contribuent à la monétisation de la majeure partie
du déficit du gouvernement fédéral, à maintenir les
taux d'intérêt très bas et à soutenir indirectement
les marchés boursiers. Le taux d'emprunt du
gouvernement fédéral pour ses obligations de
10 ans était de 0,51 % en date du 29 juin 2020
6
.
Aux États-Unis :
The Federal Reserve is set to buy $3.5 trillion
of bonds this year, according to Bloomberg
1 Carmen M. REINHART et Kenneth S. ROGOFF, This Time Is Different: Eight
Centuries of Financial Folly, Princeton (New Jersey), Princeton University
Press, 2009.
2 Simon KENNEDY, « Harvard's Reinhart and Rogoff Say This Time Really Is
Different », 18 mai 2020, Bloomberg ; en ligne : .
3 Douglas IRWIN, « The pandemic adds momentum to the deglobalisation
trend », 5 mai 2020, VOX ; en ligne : .
4 Simon KENNEDY, « Harvard's Reinhart and Rogoff Say This Time Really Is
Different », 18 mai 2020, Bloomberg ; en ligne : .
5 Banque du Canada : « Actif et passif de la Banque du Canada : Données
hebdomadaires » ; en ligne : .
6 Banque du Canada : « Rendements des obligations » ; en ligne : .
