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lacible | Mai 2019
PLACEMENTS
EST-IL POSSIBLE
DE PRÉVOIR LES
MOUVEMENTS DU
MARCHÉ À LONG TERME ?
Denis Preston
CPA, CGA, FRM, Pl. Fin.
Formateur et consultant
Étude de cas
M a r c e l i n e e s t p r é o c c u p é e p a r l e s b u l l e s
spéculatives. Comme on peut le constater avec le
tableau suivant, elle se dit que depuis sa naissance,
le marché des actions a connu au moins sept
périodes de correction de 20 % ou plus, ce qu'on
appelle un « bear market ». C'est dire qu'il y en a
eu au minimum une par décennie. Sauf celle des
années 2010, qui n'est pas encore terminée...
Pertes historiques de l'indice canadien des actions
S&P/TSX
Marceline se dit que si elle avait pu sortir du
marché au début de 2008, la performance de
son portefeuille serait nettement plus élevée
aujourd'hui. Alors, elle se demande s'il existe un
indicateur de bulles spéculatives. Qu'en pensent
les experts ?
En 2013, le prix de la Banque de Suède en sciences
économiques en mémoire d'Alfred Nobel a été
décerné à trois économistes pour leurs travaux
sur le prix des actifs financiers.
For many of us, the rise and fall of stock
prices symbolizes economic development.
Eugene Fama demonstrated that stock price
movements are impossible to predict in the
short-term, while Robert Shiller discovered
that stock prices can be predicted over a longer
period. In 1982, Lars Peter Hansen developed
a statistical method for testing this type of
theory. He demonstrated that Robert Shiller's
results could not be fully explained within the
then-current models and Lars Peter Hansen's
method is now used within all economics
research.
2
Fama est celui qui a développé, avec Kenneth
French, au début des années 1990, le modèle à
trois facteurs : marché, faible ou forte capitalisation
boursière et valeur comptable (approche valeur
versus croissance). Malheureusement, ces facteurs
sont instables et leur pouvoir prédictif est limité.
La valeur comptable est, entre autres, grandement
influencée par les normes comptables, qui ont
changé à plusieurs reprises.
Shiller, quant à lui, est connu pour avoir prévu la
bulle techno et la crise immobilière aux États-Unis
3
.
Il a développé le Case-Shiller Composite Home
Price Index
4
et le Cyclically Adjusted Price-Earning
(CAPE). Le CAPE est un ratio cours-bénéfice
ajusté à l'inflation sur dix ans. Barclays publie cet
indice pour 26 pays ou régions
5
. Selon cet indice, le
marché américain serait actuellement le plus cher.
Selon l'étude Forecasting stock returns: What
signals matter, and what do they say now?
6
publiée par Vanguard, le CAPE serait le meilleur
Période (fin de mois) Événements Perte de
l'indice
Perte ajustée
à l'inflation
1
Novembre 1973 à
septembre 1974
Crise
pétrolière
35,0 % 38,6 %
Juillet 1981 à juin 1982 Resserrement
monétaire
39,2 % 41,5 %
Août 1987 à
novembre 1987
Krach
d'octobre
25,4 % 25,6 %
Janvier 1990 à
octobre 1990
1
re
guerre
d'Irak
20,1 % 21,1 %
Mai 1998 à août 1998 Crise russe 27,5 % 27,6 %
Septembre 2000 à
septembre 2002
Bulle techno 43,2 % 45,0 %
Juin 2008 à février
2009
Crise
financière
43,3 % 42,0 %
1 Perte du pouvoir d'achat. Il y a eu une période de déflation en 2008-2009.
2 < https://www.nobelprize.org/prizes/economic-sciences/2013/hansen/facts/>.
3 Gagnant du prix Commonfund Prize 2000 pour la première édition (2006) de son
livre Irrational Exuberance. Il a aussi publié, en août 2008, The Subprime Solution:
How Today's Global Financial Crisis Happened, and What to Do about It.
4 Accessible gratuitement en ligne : .
5 < http://shiller.barclays.com/SM/12/en/indices/static/historic-ratios.app>.
6 < https://personal.vanguard.com/pdf/s338.pdf>.
