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lacible | Mai 2017
PLACEMENTS
LA VALEUR AJOUTÉE DU
CONSEILLER ? JUSQU'À
3 % !
Denis Preston
CPA, CGA, FRM, Pl. Fin.
Formateur et consultant
Étude de cas
Anne hésite à consulter un planificateur financier.
Comme plusieurs, elle se pose des questions sur
la valeur des conseils, surtout en ce qui concerne
les placements.
Depuis 2008, aux États-Unis, les épargnants
ont retiré plus d'argent des fonds d'action gérés
activement qu'ils n'en ont déposé. De 2005 à
2015, la part des fonds indiciels dans les fonds
d'action est passée de 16 % à 34 %
1
. Cette tendance
s'explique, entre autres, par le fait que peu de
gestionnaires réussissent à battre leur indice de
référence. Voici ce qu'écrit CFA Montréal à ce
sujet :
Il n'y a aucune évidence que des frais
de placement plus élevés contribuent
à maximiser les rendements (avant
déduction des frais). La plupart des
études ont conclu que le rendement d'un
fonds commun de placement moyen
(avant déduction des frais) est similaire
à celui d'un produit indiciel standard
2
. Il a
également été démontré que moins de 3
gestionnaires sur 10 réussissent à obtenir,
sur un horizon de placement allant de 5 à
10 ans, des rendements supérieurs à ceux
des indices de référence des marchés,
après déduction des frais. Il est facile de
reconnaître les gestionnaires qui ont réussi
à obtenir de meilleurs rendements dans le
passé, mais c'est tout un défi d'identifier
à l'avance ceux qui réussiront à en obtenir
de meilleurs dans l'avenir
3
.
Mais dans cette remise en question de l'utilité des
conseils, les épargnants oublient trop souvent que
le choix du gestionnaire n'est qu'une faible partie
du travail de leur planificateur financier.
La société Vanguard estime au contraire que les
conseils peuvent équivaloir à une valeur ajoutée
sur le rendement allant jusqu'à 3 %
4
. Selon elle, voici
quelques sources potentielles de valeur ajoutée.
L'emplacement des actifs (non enregistré, CELI,
REER, société de gestion, etc.) permettrait
d'ajouter jusqu'à 0,42 % de rendement. Le tableau
de la section 4.4 Revenus de sources étrangères
du module Fiscalité de La Collection de l'IQPF
permet aux planificateurs financiers d'accroître
cette valeur ajoutée en tenant compte des impacts
des impôts étrangers. Par exemple, il est préférable
de détenir ses actions étrangères dans un REER
plutôt que dans un CELI.
Le rééquilibrage du portefeuille du client
permettrait d'ajouter jusqu'à 0,47 % de rendement
5
.
Le respect de la répartition de l'actif du client
par un rééquilibrage périodique évite d'avoir
des déviations trop importantes par rapport aux
cibles de sa politique de placement et diminue
la probabilité de poursuite par le client lors de
corrections boursières. Les corrections sont une
source importante de stress pour les clients, elles
augmentent même le nombre d'admissions dans
les hôpitaux
6
.
L'encadrement du comportement du client
permettrait d'ajouter jusqu'à 1,5 % de rendement,
c'est la composante la plus importante selon
Vanguard. Voici un extrait :
C'est là que vous pouvez justifier vos
honoraires. S'écarter de la stratégie de
placement peut coûter cher et les recherches
montrent que, parmi les principaux facteurs
1 John C. BOGLE, « The Index Mutual Fund: 40 Years of Growth, Change, and
Challenge », (2016) 72:1 Financial Analysts Journal 9-13 ; en ligne :
.
2 « Pas surprenant, car l'investissement est un jeu à somme nulle abstraction
faite des frais. Puisque tous les titres émis sur le marché sont détenus par
tous les investisseurs, cela implique que pour chaque investisseur dont le
rendement dépasse de 1 $ celui de l'indice de référence avant déduction des
frais, il y a un ou plusieurs investisseurs dont le rendement est inférieur de
1 $ à celui de l'indice de référence avant déduction des frais. C'est une réalité
comptable. »
3 CFA MONTRÉAL, Principes d'investissement, Fiche d'information pour
investisseurs, L'incidence des frais 2, en ligne : .
4 Alpha du conseiller, Quantifier votre valeur ajoutée, en ligne :
.
5 L'évaluation actuarielle du Régime de rentes du Québec au 31 décembre 2015
ajoute 0,4 % au rendement estimé du portefeuille de la RRQ pour tenir compte
du rééquilibrage périodique.
6 CFA Digest, « Worrying about the Stock Market: Evidence from Hospital
Admissions (Digest Summary) », en ligne :
.
