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PLACEMENTS
5 En ligne : .
6 Sans croissance pour simplifier l'illustration.
7 Notez que pour le rachat d'actions d'une société résidente canadienne, le gain
en capital sera réduit du montant du dividende réputé, lequel est égal à la
somme payée moins le capital versé. En pratique, ça peut souvent donner un
dividende plutôt qu'un gain. Voir par. 84(3) de la Loi de l'impôt sur le revenu,
L.R.C. (1985), ch. 1 (5
e
suppl.).
8 Analysis of Dividends and Share Repurchases, CFA Institute, en ligne : .
Rendement de ces indices
En termes de rendement, les stratégies axées sur
les dividendes ne se démarquent pas non plus. Sur
cinq ans, c'est l'indice S&P/TSX Capped Composite
qui a le mieux performé.
Sur 10 ans, l'indice S&P/TSX Canadian Dividend
Aristocrats a le mieux performé. Mais sa stratégie
n'est pas axée uniquement sur le rendement cou-
rant en dividendes. Voici un extrait de sa fiche des-
criptive :
S&P/TSX Canadian Dividend Aristocrats index
focuses on dividend growth over pure dividend
yield. The ability of a company to grow its
dividends over a long period is indicative
of its strength in the underlying business,
and that serves as a good screen to avoid
dividend traps. In addition, dividend-growth-
based selection has historically provided
better sector diversification compared to high
dividend-yield strategies.
Pour les placements non enregistrés, il est
généralement préférable d'avoir du rendement
sous forme de gain en capital plutôt que sous
forme de dividendes. Voici ce qu'écrit Ian Tam,
CFA, à ce sujet dans Dividendes : Quatre faits à se
rappeler pour acheter des actions ou des fonds à
dividendes
5
:
Il est aussi important de se rappeler qu'un taux
d'imposition plus élevé des dividendes a un
double effet : celui même d'une imposition
élevée, et celui du cumul. Payer des impôts sur
des dividendes reçus chaque trimestre signifie
que l'on étouffe le montant réinvesti et que l'on
réduit les effets du cumul.
Autrement dit, pour les comptes non enregistrés,
les dividendes diminuent à long terme le rende-
ment composé, comparativement au gain en capi-
tal dont l'impôt n'est payable qu'à la vente.
Dividendes ou rachat d'actions
Imaginons cette situation : la société RACHAT a
le choix de verser un dividende ou de racheter
ses actions. Son bénéfice annuel espéré est de
10 000 $ à perpétuité
6
. La société a 1 000 actions
en circulation. Son ratio cours/bénéfice (C/B) est
de 10. La valeur de la société est de 100 000 $,
soit 10 000 $ ÷ 10 %. Le cours de ses actions est
de 100 $, soit 100 000 $ ÷ 1 000. Romain en achète
une action pour son compte de placements non
enregistrés.
Après un an, la société a fait un bénéfice de
10 000 $, qui est devenu une liquidité excédentaire
(en plus de son fonds de roulement). La valeur de
la société devient alors 110 000 $. Le prix de son
action est maintenant de 110 $. Si elle verse ses
liquidités excédentaires en dividendes, la valeur de
la société redevient 100 000 $ et le cours de ses
actions, 100 $ (prix ex-dividende).
L'avoir de Romain est alors de 110 $, soit 100 $
pour l'action et 10 $ pour le dividende, et il devra
payer des impôts sur ce dividende.
Si la société RACHAT décide plutôt de racheter
une partie de ses actions avec le montant de
10 000 $, alors elle pourra racheter 90,909 actions,
soit 10 000 $ ÷ 110 $ (le prix sans versement de
dividendes). Il restera donc 909,09 actions en
circulation.
Après le rachat, la valeur de RACHAT redevient
10 0000 $ (10 000 $ x 10 %) et le cours de l'action
est maintenant 110 $ (100 000 $ ÷ 909,09). Le
bénéfice par action est maintenant de 11 $, soit
10 000 $ ÷ 909,09 actions. Le bénéfice par action
et la valeur des actions ont augmenté, mais le
rendement par action est demeuré le même
puisque le numérateur et le dénominateur ont
augmenté dans la même proportion. Le ratio
cours/bénéfice demeure donc 10, soit 110 ÷ 11.
L'avoir de Romain est toujours de 110 $ et il n'aura
pas à payer de l'impôt avant de vendre son action.
Pour ceux dont l'action a été rachetée, il pourrait
y avoir de l'impôt sur le gain en capital
7
si l'action
n'est pas détenue à titre de placement enregistré.
Un rachat d'actions ne crée pas de valeur. Une
annonce de rachat d'actions relève davantage
d'une stratégie de promotion que d'une application
de principes de finance corporative. Voici ce
qu'écrit le CFA Institute à ce sujet :
A share repurchase is equivalent to the
payment of a cash dividend of equal amount
in its effect on total shareholders' wealth, all
other things being equal.
8
Un rachat d'actions n'augmente pas l'avoir des
actionnaires, mais celui des dirigeants qui ont des
options d'achat.
